海外宏觀方面，年初以來美國經(jīng)濟(jì)有邊際走弱的跡象，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)的降息預(yù)期也從此前的1次變?yōu)?次，不過整體來看當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)仍處于溫和放緩的趨勢(shì)中，尚有韌性。目前對(duì)海外市場(chǎng)影響更大的仍然是特朗普的政策主張，關(guān)稅戰(zhàn)的拉扯還在延續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)也將隨之波動(dòng)。

　　國內(nèi)宏觀方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開局良好，從六大口徑來看，工業(yè)、消費(fèi)、服務(wù)業(yè)、投資、地產(chǎn)銷售同比增速均高于去年5.0%的實(shí)際GDP所對(duì)應(yīng)的年度增速，只有出口低于去年年度增速。不過物價(jià)、金融信貸數(shù)據(jù)來看，終端需求一般，目前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力仍然偏弱。二季度需要密切關(guān)注宏觀穩(wěn)增長政策支持下的基建、地產(chǎn)、消費(fèi)的邊際變化。

　　貨幣政策方面，年初央行暫停公開市場(chǎng)國債買賣，政策目標(biāo)階段性轉(zhuǎn)向防控長端利率風(fēng)險(xiǎn)，資金利率中樞快速抬升，同業(yè)存單發(fā)行利率上行后居高不下，銀行缺負(fù)債延續(xù)。進(jìn)入3月，央行更改MLF招標(biāo)方式為“固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)”，極大地呵護(hù)了市場(chǎng)信心，預(yù)計(jì)二季度在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策松動(dòng)后，疊加銀行補(bǔ)充資本金到位，銀行息差壓力降低，央行可能將擇機(jī)降準(zhǔn)降息。財(cái)政政策方面，3月兩會(huì)順利召開，GDP目標(biāo)設(shè)置為5%，財(cái)政適時(shí)加碼、表觀赤字率和赤字規(guī)模均有提升，提振消費(fèi)成為擴(kuò)內(nèi)需的主線，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。

　　債券市場(chǎng)方面，一季度央行流動(dòng)性投放相對(duì)審慎，資金面收斂帶來債券短端利率調(diào)整上行，隨著社融信貸迎來“開門紅”、銀行負(fù)債端壓力顯現(xiàn)及權(quán)益市場(chǎng)明顯回暖，3月短端利率調(diào)整進(jìn)一步傳導(dǎo)至長端，利率曲線呈現(xiàn)熊平走勢(shì)。一直到3月下旬，央行更改了MLF招標(biāo)方式，銀行體系負(fù)債端壓力趨弱，債券市場(chǎng)略有回暖。截止2025年3月31日，1、10年國債分別上行至1.52%、1.81%。

　　權(quán)益市場(chǎng)方面，1-2月A股市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的“科技?！碧卣鳎诵螜C(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈、AI 應(yīng)用、國產(chǎn)硬件等均有不錯(cuò)表現(xiàn)，進(jìn)入3月兩會(huì)增長目標(biāo)符合預(yù)期，主線逐步切換至前期漲幅靠后的消費(fèi)和順周期板塊，推動(dòng)上證指數(shù)創(chuàng)出年內(nèi)新高，隨著業(yè)績(jī)期和4月特朗普對(duì)等關(guān)稅政策落地的臨近，月末市場(chǎng)資金做多情緒有所放緩，轉(zhuǎn)為觀望態(tài)勢(shì)。截止2025年3月31日上證指數(shù)年內(nèi)下跌0.48%，深證成指年內(nèi)上漲0.86%。

　　可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)方面，一季度可轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)普漲行情，科技板塊、小盤風(fēng)格快速上漲，帶動(dòng)市場(chǎng)波動(dòng)率提升，可轉(zhuǎn)債估值持續(xù)抬升，此外部分可轉(zhuǎn)債發(fā)行人選擇下修轉(zhuǎn)股價(jià)，這也帶動(dòng)了轉(zhuǎn)債收益的抬升。截止2025年3月31日中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)上漲3.13%。

　　報(bào)告期內(nèi)，本基金規(guī)模變動(dòng)不大，但基金經(jīng)理基于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面走勢(shì)的判斷，以及細(xì)分資產(chǎn)的相對(duì)估值水平，積極應(yīng)對(duì)并調(diào)整資產(chǎn)配置。操作方面，一季度組合保持了長久期利率債和信用債的配置比例，增加了組合的杠桿水平，進(jìn)一步提升了組合的靜態(tài)收益。股票方面，組合維持權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)敞口，繼續(xù)堅(jiān)持自下而上精選個(gè)股，維持偏大盤成長、紅利屬性的風(fēng)格持倉。可轉(zhuǎn)債方面，組合維持低價(jià)和雙低轉(zhuǎn)債策略，報(bào)告期內(nèi)可轉(zhuǎn)債倉位略有下降。本基金將堅(jiān)持穩(wěn)健投資的原則，力爭(zhēng)以優(yōu)異的業(yè)績(jī)回報(bào)基金持有人。