2025年一季度，市場(chǎng)在宏觀敘事邏輯突變的背景下開局。國(guó)產(chǎn)六代機(jī)首飛成功、宇樹機(jī)器人登上春節(jié)舞臺(tái)、DeepSeek憑借高性價(jià)比引發(fā)關(guān)注、電影《哪吒之魔童鬧海》票房破紀(jì)錄，一系列成果令全球?qū)χ袊?guó)科技創(chuàng)新能力刮目相看。在前沿技術(shù)領(lǐng)域，中國(guó)與美國(guó)的差距并不顯著，甚至在部分方面實(shí)現(xiàn)領(lǐng)先。對(duì)中國(guó)的宏觀敘事，正從日本化的通縮邏輯，逐步轉(zhuǎn)向美國(guó)式的創(chuàng)新邏輯。年初以來，中國(guó)核心資產(chǎn)重估和科技板塊成為市場(chǎng)的核心主線。當(dāng)然，客觀而言，AI、人形機(jī)器人、無人駕駛等領(lǐng)域仍處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，尚未實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)和全面商業(yè)化。同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)仍未擺脫需求不足和物價(jià)通縮的隱憂。但我們應(yīng)對(duì)自身踐行的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的道路充滿信心。隨著歷史包袱逐步得到清理和緩解，新產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展，我們有理由憧憬中國(guó)發(fā)展的美好未來。

　　在全球經(jīng)濟(jì)格局中，海外方面，盡管近兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，但其政府債務(wù)可持續(xù)性愈發(fā)受到質(zhì)疑，美元儲(chǔ)備地位也在快速削弱。特朗普上臺(tái)后，迅速推行新政策，對(duì)外加征關(guān)稅、對(duì)內(nèi)縮減財(cái)政開支，直指美國(guó)產(chǎn)業(yè)空洞和政府債務(wù)問題。美國(guó)以外補(bǔ)內(nèi)的策略，大幅增加了未來全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定性。無論是歐洲、日本，還是東盟和北美的加拿大、墨西哥，都需與美國(guó)展開激烈的利益博弈。

　　本季度初，A股市場(chǎng)整體處于橫盤震蕩狀態(tài)，以人形機(jī)器人和AI為代表的科技板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。同時(shí)，基本面更扎實(shí)、估值更合理的港股核心資產(chǎn)，成為機(jī)構(gòu)增配的主要方向。

　　本季度，我們持續(xù)優(yōu)化投資策略，進(jìn)一步強(qiáng)化進(jìn)攻型配置思路，積極靈活地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。產(chǎn)品運(yùn)作方面，重點(diǎn)配置以AI為代表的科技板塊，同時(shí)在消費(fèi)和順周期板塊中積極挖掘階段性投資機(jī)會(huì)。